投资中国的医药零售业面临巨大的回报空间

　　医药网3月22日讯　在过去十年，中国的医药行业保持了年均15%的发展速度，整体市场规模的全球排名已从2001年的第十位跃升至2013年的第二位，迅速朝着全球最大的药品市场迈进。这样的发展速度远超过全球同行业的增长率，与其他任何行业和产业相比也是可观的，这意味着投资中国的医药零售业面临巨大的回报空间。

 

　　随着一心堂、益丰药房、老百姓等三大连锁药房的上市，不仅在证券市场打造了零售药店概念板块，为行业、企业提供了估值标准和参照物，也起到了示范效应，资本瞄准了中国药品零售业处于“爬坡状态”和整合前期的时间节点，源源不断地涌入到这个行业，既有摩根士丹利、今日资本、华泰证券等知名投资机构，也有天士力大健康基金这样的产业资本。

 

 

　　按照不同目的，投资可分为财务投资和战略投资。财务投资的主要目的是谋求经济回报，青睐于市场空间广阔、成长性高的项目，未来的主要项目退出方式是并购或者上市。

 

　　最典型的财务投资机构是红杉资本，沈南鹏的“赛道理论”使得红杉资本会选择最有前途的和投资机会的领域，主要考虑投资“热点”而非产业布局。今年2月16日，七乐康宣布完成了新一轮融资，几大投资者中就出现了红杉资本以及同样以财务投资为主导的分享投资的身影。

 

　　较早进入药品零售业的财务投资者是联想系的君联资本和弘毅投资，其于2010年投资一心堂，分别获得一心堂4.97%和3.71%的股权。由于其在一心堂IPO之后持股比例均小于5%，因此在12个月的限售期后便陆续做出减持动作。据统计，2015年11月2日至2016年4月1日，君联资本减持套现约1.8亿元，2016年7月14日至2016年9月30日减持套现约7000万元。如果加上君联资本目前仍持有的1683.02万股一心堂股票，以2月17日的收盘价20.02元计算，总市值约为3.37亿元。从2010年1亿元的本金到现在近6亿元的综合收益，君联资本投资一心堂可谓回报收获不菲。

 

　　2008年起，今日资本先后两次合计注资2亿元进入益丰药房，随着益丰药房的上市，两笔投资虽然均只有12个月的限售期，迟迟没有套现离场的今日资本显然不能被视为单纯的财务投资者，其账面收益却也相当丰厚，以益丰药房2月17日收盘价29.01元测算，今日资本持有的3811.20+3789.60万股总价22.05亿元，不到10年获得了11倍的回报率。

 

 

　　战略投资者往往长期持有项目甚至直接收购项目，包括和产业上下游建立联系，因此会更多考虑产业协同的因素，最终通过业务协同在一级市场上获得更高的溢价来获得收益。

 

　　天士力大健康产业基金在2016年9月与甘肃众友医药健康股份有限公司签署战略投资协议，投资5亿元人民币获得后者10%以下股份。5亿元资金将主要用于并购，扩张市场规模，众友健康将扩张范围放大到全国，在目标省份选择一至三家优质的中小型连锁，采取股权置换的方式，绑定上市。

 

　　天士力战略投资事业群负责人闫凯境曾表示，如果说过去PE基金关注买马，那么天士力大健康产业基金更加重视养马，过去PE急功近利的短期逐利模式不可持续，秉持价值孵化才能构建并购基金的持续竞争优势，拥有产业资源的PE更有竞争潜力。众友健康董事长冯德祥也认为，上市只是一个“小目标”，未来在大健康领域的深入合作才是双方最看重的。

 

　　紧接着，天士力大健康产业基金又在11月份投资了山东立健连锁药店股份有限公司，形成了横跨东西的投资战线。而投资药品零售业的南北战线则由国际著名投行摩根士丹利主持，2015年底，由摩根士丹利领投的4.1亿元资金进入广东大参林，双方共同作为战略投资者，在每个省或更大地区寻找一到两家连锁药店作为合作伙伴并引入资本，结成战略联盟。这一战略意图与众友健康如出一辙。而在2016年8月，摩根士丹利再度以战略投资者的身份进入河北新兴药房，将投资版图从华南延伸到了北方市场。

 

　　天士力，摩根士丹利，一个是产业资本、一个是知名投行，一东一西、一南一北，不同背景的投资者显示了相似的投资意图，对于中国的药品零售行业，不难理解其应有更高的期待。

 

 

　　按照资本市场的逻辑，发现某个行业出现机会就会介入，在行业格局稳定之前起到助力作用，在行业稳定之后则会推动“宝万之争”之类巅峰对决事件的发生。华泰证券直投业务合伙人、医药零售行业主管合伙人周明认为，资本之所以在近些年关注到药品零售业，是因为看到了中国药店行业还有很大的提升空间，未来的药品供应一定会是集中的趋势，这个过程中需要资本的助力。

 

　　摩根士丹利（中国）股权投资管理咨询有限公司首席执行官、董事总经理徐俊则表示，目前的药品零售行业正处于发展的鼎盛时期，中国的GDP相比1990年增长了大约50倍，但是MSCI中国指数（跟踪中国概念股票表现的指数）的增长却几乎为0，这是因为行业的发展有周期性，很多行业不断被淘汰，体现在股票指数上就没有太大的增长。

 

　　 “投资者关注的永远是那些在未来一段时间内有增长驱动力的热点。资本进入药品零售行业，是因为我们对其将来的长远发展看好，如果三年五年看不清楚，那我们是不敢投的。”徐俊认为，药品零售行业在未来十年都拥有长足发展的驱动力，这种在未来有高增长的行业是不多见的。